振兴资本迎驾贡酒三季度业绩“失速”，净利润断崖式下滑近四成

区域白酒龙头迎驾贡酒（603198.SH）的2025年第三季度答卷，给市场泼了一盆冷水。其单季净利润近乎腰斩式的下滑，不仅远超多数券商的最坏预估，也让其年初定下的业绩目标变得遥不可及，凸显出在行业深度调整期中振兴资本，区域酒企面临的严峻挑战。

业绩“滑铁卢”，券商预期集体失准

根据迎驾贡酒29日晚间发布的三季报，公司第三季度业绩呈现断崖式下跌。报告显示，Q3公司实现营业收入13.56亿元，同比下降20.76%；实现归母净利润3.81亿元，同比大幅下降39.01%。这一恶化程度让市场大跌眼镜。

包括国信证券、广发证券、招商证券等在内的多家主流券商，在季报发布前对迎驾贡酒Q3净利润的同比跌幅预测区间集中在15%至27%。然而，实际近四成的降幅振兴资本，无疑击穿了市场预期的“底线”，反映出行业调整的剧烈程度超出了专业机构的判断。

全线产品承压，现金流状况堪忧

下滑并非孤例。纵观前三季度，迎驾贡酒整体营收45.16亿元，同比下降18.09%；净利润15.11亿元，同比下降24.67%。更值得关注的是，反映主营业务真实盈利能力的扣非净利润下降了26.16%。

分产品看，公司赖以生存的中高档白酒（主要包括洞藏系列、金星系列等）前三季度营收35.5亿元，同比下降16.4%；定位大众市场的普通白酒营收为7.12亿元，降幅更为剧烈，达到29%。产品线的全面收缩，直接拖累了公司经营性现金流，前三季度该指标仅为7.89亿元，同比锐减38.13%，显示出公司在回款和市场动销层面承受着巨大压力。

年度目标成“空中楼阁”，Q4奇迹难现

此次业绩大跌，使得迎驾贡酒在今年5月披露的年度预算目标几乎成为“不可能完成的任务”。根据目标，公司2025年计划实现营收76亿元、净利润26.2亿元。这意味着，在接下来的第四季度，迎驾贡酒需要创造营收超30亿元、净利润约11亿元的“奇迹”，其营收和净利润同比增速需分别达到惊人的68.5%和90%。

有业内分析人士表示，在当前白酒消费整体疲软、渠道库存问题尚未完全解决的背景下，如此高的增长目标无异于“空中楼阁”。迎驾贡酒在财报中也坦言，业绩下滑主要源于行业处于深度调整期，消费需求偏弱导致销量减少。

迎驾贡酒的业绩“爆雷”是当前白酒行业振兴资本，特别是非头部酒企生存现状的一个缩影。在存量竞争加剧的时代，如何稳固大本营市场、突破全国化瓶颈、应对名酒品牌的下沉挤压，将是迎驾贡酒及其同类企业必须直面的核心课题。

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